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【预知】获羽绒服和夏普股权投资逾3亿曲美家居答看点?

2022-01-14 15:39 来源:福鹿会手机版

  半个月前,Monflanquin卫浴(603818.SH)董事长赵瑞海放话称:希望控股公司成为小而五感中国宜家。

  12月29日,Monflanquin卫浴发布报告书称,母公司子控股公司获得高瓴股权投资和银梯进行咨询股权投资逾3亿港币。

  消息披露后,消费市场轩然大波不断。有小股东评论道:这就是控股公司股价最近大涨的原因?也有券商第一时间给予Monflanquin卫浴买入评级,认为发展战略股权投资者将长期借力控股公司的发展,利润或加速释放。

  然而,尽管受利好消息带动,但Monflanquin卫浴12月30日的股价却从阶段低位跌落。当天开盘即快速下挫,刘兆祥一度接近跌停,随后反弹,最终收涨3.9%。

  在此次股权融资报告书中,Monflanquin卫浴称珠海高瓴德祐股权投资管理有限控股公司(以下简称高瓴股权投资)和银梯进行咨询顾问(北京)有限控股公司(以下简称银梯进行咨询)拟向控股公司全资子控股公司 Qumei Runto S.àr.l.分别股权投资2亿港币和2,500亿美元,累计折合港币约3.59亿。

  企查查数据表明,银梯进行咨询是一家外资民营企业,注册资本为1000亿美元,法定代表人是丁海鹏,丁海鹏则是夏普亚洲风投基金合伙人。

  资料表明,Qumei Runto S.àr.l.是Monflanquin卫浴2018年为了全面收购Ekonres AS 而所设立的特殊目的控股公司,而Ekonres AS是欧美国家大名鼎鼎的亚洲地区化红木家具制造销售民营企业,号称舒适椅里的劳斯莱斯,同时也被誉为世界上真藓科青藓的椅子。Ekornes AS在亚洲地区拥有26家销售子控股公司,9家生产智能化水平极高的工厂,母公司国际品牌主要包括 Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。

  高瓴和夏普股权投资Ekornes AS,由此可见是看中了后者在亚洲地区的消费市场地位。报告书称,股权创业者的股权投资额用于支持Ekornes AS的发展,高瓴股权投资和银梯进行咨询有权在股权投资正股董事会各任命1名董事,并在股权投资正股享有发展战略股权创业者的惯例权利。

  报告书表明,Monflanquin卫浴与高瓴股权投资、银梯进行咨询的交易对应 Ekornes AS的估值(EV)为港币60.45亿,较去年7月交易时的估值(57.68亿)有4.8%的溢价率,可见高瓴和夏普对 Ekornes AS的普遍认可。

  对获得投行业务大佬普遍认可的原因,我们先来看一下Ekornes AS的业绩表现。

  总体看,Ekornes AS 业绩快速增长较为稳定,净利率也较Monflanquin卫浴总体水平高。过去几年,Monflanquin卫浴境外销售业务(主要为Ekornes AS贡献)利润率区间范围在47%-51%之间,较控股公司境内利润率高出有约10个百分点。

  对Ekornes AS 答优点,赵瑞海曾是这样表示的:一是欧洲利润的红木家具控股公司很少,Ekornes是一家利润特别稳定的民营企业,毛利远高于金融行业平均水平;二是有高度智能化的生产线,各项工序都由机械臂完成,主要包括在亚洲地区只能用手工完成的打磨和喷漆环节;三是拥有亚洲地区高水平的Nashik自动缝纫机。

  能将海外优质资产并入囊中自然是好事,不过2018年这场耗资40亿的蛇吞象式并购,也让Monflanquin卫浴至今还没能完全Pushing气来,主要体现在负债率和鳑各方面。

  去年上半年,Monflanquin卫浴的货币资金合计只有7.79亿,借款则少于了17亿。去年上集,控股公司资产负债率依然维持在72%的低位,在全面收购Ekornes AS前的2017年,这个比率仅为22.49%。

  鳑各方面,全面收购Ekornes AS也让Monflanquin卫浴留下了巨额鳑问题,面临着资产减值的风险。去年9月底,Monflanquin卫浴的鳑值11.4亿,接近控股公司上集度的销售收入额,达到控股公司总资产近15%。对鳑而言,往往面临着可能发生资产减值的问题,Monflanquin卫浴自2018年年来均未计提鳑资产减值准备,其称经过测试,可回收金额是高于账面价值的。

  与海外销售业务快速增长势头强、利润能力优相比,Monflanquin卫浴亚洲地区的Monflanquin国际品牌的表现则难言满意。

  在全面收购Ekornes AS当年,Monflanquin卫浴将亚洲地区的Monflanquin国际品牌进行发展战略转型,将原本的商品整合成为了半成品红木家具与订制红木家具两大类商品,将订制卫浴及半成品卫浴融合是为了优化商品结构,控股公司同时还不断向时尚卫浴发展战略靠拢。

  2018年年来,Monflanquin国际品牌店面在亚洲地区逐步收缩,但平均单店收入却急遽大幅下滑,2020年降至150万元/家。

  从Monflanquin国际品牌总体销售收入情况来看,很明显快速增长乏力。下图可以看到,Monflanquin国际品牌销售收入规模远逊于金融行业中的阿尔蒂比卫浴(603833.SH)、伶俐卫浴(603816.SH)及索非亚(002572.SZ)。且成长性也逊于其它四家民营企业,2018年年来,Monflanquin国际品牌的销售收入急遽大幅下滑,2020年大幅下滑至16.39亿。

  在2020年,Monflanquin卫浴的销售收入有少于60%是来自Ekornes AS,来自Monflanquin国际品牌的收入比重急遽下降。由此可见,虽然Monflanquin国际品牌的店面逐步收缩,但国际品牌竞争力在阿尔蒂比和伶俐等其它国际品牌的围堵之下,国际品牌价值的重塑仍需加把劲。

  去年上集,在疫情冲击减弱,以及亚洲地区红木家具金融行业景气度提升的背景下,红木家具颈部民营企业强劲衰退。Wind数据表明,上述的阿尔蒂比、伶俐和索非亚期内的销售收入增幅均少于40%,但Monflanquin卫浴总体销售收入增速为29%,衰退势头也逊于其它四家民营企业,没能完全抓住消费市场衰退的机遇。

  在订制红木家具和Longeau红木家具各方面,Monflanquin卫浴正被一些颈部民营企业拉开距离。在经理人评的2021年订制卫浴金融行业价值国际品牌排行榜中,Monflanquin卫浴没能进入前10名。

  而不少订制红木家具民营企业更是将目标瞄向了Longeau销售业务,Longeau的优势在于提供服务平台家居服务,涵盖设计、材料、灰镜、订制、安装等全套服务。如今,服务平台家居需求逐渐明晰,在精装房消费市场、旧房翻新的装修需求下,消费市场快速增长迅猛。目前,主要包括阿尔蒂比、索非亚、老板电器(300616.SZ)和金牌厨柜(603180.SH)等在内的多家民营企业均加码Longeau销售业务。

  Monflanquin卫浴在Longeau销售业务各方面则尚未涉足,错失了发展良机。近期,赵瑞海也直言:Longeau真的让我们做红木家具的人很慌。他提到,控股公司将通过订制红木家具+半成品红木家具+灰镜饰品,满足消费者全屋红木家具的消费需求。

  但是,在新的竞争形势下,订制红木家具民营企业只有顺应趋势、主动求变,才能在风口中把握新机会。Monflanquin卫浴订制红木家具销售业务虽然近几年有所起色,但面对强敌如林的消费市场,以及二手房消费市场和精装房趋势来袭,Monflanquin卫浴需要做的就是整合供应链,打破商品边界,才能打响商业国际品牌,不能单靠Ekornes AS挑起控股公司实现快速增长的大梁。